目前大国博弈呈现的三足鼎立状况，是美、中、欧这三大主体在经济板块、政治板块、军事板块方面的竞争与冲突。

而只要房地产有流动性，就可以成为有效的抵押品，就可以随时把公共服务的提升在资本市场上定价。既能避免城市巨大资本价值被屏蔽，又能降低城市居住的高昂成本。

发达国家的资本市场显示，地方政府很难在股票市场上融资。依托高价值房市的城市的企业，在股票市场上也会有更高的估值。事实上，新加坡的双轨制还不是最好的制度设计。中国的股市要想取得同房地产市场类似的成功，就需要在一级市场上建立具有高水平资产识别能力和风险控制能力的投行。通过住房资本化解决了住房这一城市化最重的资产，成亿的家庭通过住房分享城市财富的增长，一举创造了发展中国家最大的中产阶级群体。

中国股市要如何才能取得成功？我们只需把美国股市中私有投行换成公共投行（与医保、社保等全民账户挂钩）就可以极大地提升中国股票市场的投资质量，缩小资本增值过程中必然带来的贫富差距（详细设计见笔者与周颖刚教授《中国资本市场再设计：基于公平效率、富民强国的思考》，《财经智库》，2016（2）：116-130）。之所以认为中国房地产市场不可持续的观点长期挥之不去，最主要的原因就是将地方政府的土地出让所得视作财政收入。构建新发展格局的重要任务是增强经济发展动能、畅通经济循环。

尽管我国数字经济规模很大，但是核心元器件仍然严重依赖进口。数字经济不仅在需求侧产生巨大的扩大内需、升级消费和引导生产作用，也在供给侧生成广泛的有效供给、结构优化和高质量发展效应。构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是以习近平同志为核心的党中央根据我国发展阶段、环境、条件变化，特别是基于我国比较优势变化，审时度势做出的重大决策。数字经济健康发展有利于推动构建新发展格局。

在数字经济国际合作和规则制定中充分体现出中国应有的国际地位和话语权。要加强战略布局，加快建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施，打通经济社会发展的信息大动脉

五、专注回升还是绿色发展 全力防控疫情，尽快恢复经济，无疑是全球面临的当务之急。主要问题是以往担当全球治理主要职责的多边体系严重失灵，如世界贸易组织（WTO）因谈判陷入停顿、改革进展迟缓、监管机制停摆而陷入前所未有的生存危机。但由此又引发了日趋严重的通货膨胀。本世纪头20年，全球经济总量中的中国占比由3.5%攀升至17.5%，美国占比则由30.1%骤降至24.6%。

于是，在优先经济复苏与注重绿色发展之间，也在一定程度上成为两难。强调回归市场，还是注重强化政府，再度成为全球性问题，导致众多国家在体制与政策选择上徘徊不前、摇摆不定，甚至忽左忽右，增大了世界经济走出低谷、走向回升的不稳定和不确定性。许多国家都深受其苦：一会儿优先防控疫情，不得不收紧防控政策。2020年美国、日本、欧元区和英国的财政赤字对GDP之比，骤然分别攀升至15.8%、10.1%、7.2%和12.4%，远远超出了国际公认警戒线（3%）。

六、回归市场还是强化政府 1970年代的滞胀，宣告了强调政府干预的凯恩斯主义失败，以1979年英国启动私有化改革，1981年美国推行里根经济学，1989年达成华盛顿共识为标志，注重回归市场的新自由主义渐成世界大势，并为1990年代掀起的全球化高潮提供了体制支撑。为弥补多边体系失灵导致的治理赤字，区域治理框架蓬勃兴起，最新进展是RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）如期启动。

如美国的消费者物价指数，从2021年5月即攀升至5%以上，欧盟正逼近4%，俄罗斯已突破了7%，巴西更逼近两位数。但防控疫情必须减少人员流动，物流也会受此阻碍，由此导致生产链条断裂，引发严重经济衰退。

世界经济稳步回升需要全球治理顺利推进，美国主导还是中国方案的道路之争已造成严重干扰。四、回归实体还是数字转型 数字转型是世界经济在百年大变局中的重要变化趋向，势不可挡且不可逆转。正确选项显然是兼顾经济复苏与绿色发展，积极推进绿色复苏。这本身即是全球性议题，更是大国不可推卸的责任。于是，更加重视多边体系还是区域框架，也成为世界经济走出低谷、走向回升在治理层面的艰难抉择。另一警戒线——累计公共债务余额对GDP之比（60%），也被超出一倍以上，发达经济体平均达到126%。

但数字经济又往往与虚拟经济结伴而生，而过度虚拟化极有可能诱发严重泡沫化，损害经济有机体健康循环和稳定运行，甚至有观点认为，2008/09年的国际金融危机就是其直接后果之一。但在另一方面，全球化是科技进步与社会生产力发展的必然趋势，不会停滞更不会逆转，逆全球化只是迫使国际社会尽快弥补以往旧全球化的缺陷，解决由此导致的问题，从而在此基础上推动更加均衡合理、完善优化的新全球化。

九、多边体系还是区域框架 逆全球化暗流涌动的主要背景，是全球治理体系深陷困境，越来越难以满足全球化空前增大的治理需求，产生了严重的治理赤字。正确选择应该是努力形成强化实体与数字转型的相互支撑、良性互动，但却时刻面临着相互脱节甚至背离的风险，由此也加大了世界经济在回升进程中的不确定性和政策选择难度。

如此在收紧与放松之间反反复复、摇摆不定的直接后果，是两难选择造成双重苦难，许多国家深陷其中难以自拔。防控疫情依然是全球面临的首要任务，为此必须全力以赴。

目前无论是在疫情防控，还是经济复苏方面，数字治理更是功不可没。更加严重的是，此次通胀的产生，很大程度上是由于疫情导致供应链断裂所致，加重了市场供求错配，而恢复供给能力则需更长时日。为刺激增长、增加就业，不得不连续推出扩张性财政货币政策，且规模空前。这意味着世界经济在走向补偿式回升的进程中，宏观政策正面临菲利普斯式两难困境——增加就业需要扩张而抑制通胀则该紧缩，运作空间受到严重挤压。

一、防控疫情还是恢复经济 时至今日，疫情仍在世界各地肆意蔓延，许多国家甚至堕入近乎完全失控状态。保护主义大行其道，回归本土影响深广，国际贸易增速放缓且持续低于世界经济增速，国际投资在剧烈波动中不断萎缩，均是其突出表现。

经济衰退导致失业剧增、收入骤减、贫困加重，引发诸多社会问题，甚至导致社会动乱，从而又使恢复经济成为当务之急。于是，在效率抑或安全之间，又形成新的悖论，就像在效率还是公平之间，存在的古老悖论一样。

由此形成促进增长抑或健全财政的两难选择。破解全球治理赤字，需要多边体系与区域框架双管齐下、良性互动，但现实中两者之间又存在一定程度的矛盾和替代关系——热衷区域框架可能消减对多边体系的兴趣和动力。

财政危机进一步深化，甚至成为后疫情时代世界经济稳定发展面临的重大问题。以往的全球治理几乎完全由美国主导，但中国正快速崛起为世界大国，影响力和话语权必然增大。八、逆全球化还是新全球化 疫情之前，逆全球化已是暗流涌动。2020年全球经济增长率骤降至-3.1%，创下战后最严重衰退记录。

进入 江瑞平 的专栏 进入专题： 世界经济 。二、促进增长还是健全财政 世界经济走出金融危机、步入回升不久，就遭遇到欧洲主权债务危机的冲击，陷入金融危机与财政危机的恶性循环之中，成为回归正常增长轨道的最大阻碍，与金融危机前的增长水平渐行渐远。

十、美国主导还是中国方案 迄今为止的世界，始终是少数大国主导的世界，中美两国加在一起，即占到世界经济总量的40%以上（2020年42.1%）。但气候行动是需要成本和代价的，包括在一定程度上牺牲经济增长，尤其是那些对自然环境破坏严重的产业发展。

一会儿优先恢复经济，不得不放松防控措施。身处百年大变局中的世界经济，在2008年遭遇金融危机后，已被推到了十字路口，且始终未能重回正常轨道，而到2020年遭受新冠疫灾冲击后，更被推到了战后最严重衰退之中，目前虽已显现补偿式反弹态势，但因面对诸多两难选择，只能在低谷中徘徊不前、摇摆不定。

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